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    化工行業:行業業績小幅回升 復蘇質量差

    發布時間:2014-10-09 09:59:55 點擊數:1022次

    申萬化工將化工行業分成石油化工、化學原料、化學制品、化學纖維、塑料及橡膠6大一級子行業。石油化工有相關上市公司15家,化學原料有上市公司23家,化學制品有上市公司138家,化學纖維有上市公司27家,塑料有上市公司22家,橡膠有上市公司14家。中石油在申萬行業分類中屬于采掘業,因此未被計入化工行業統計數據。其中中石化一家的凈利潤超過326.94億元。

    中石化獨占全行業凈利潤超7成,化纖行業景氣下滑顯著。申萬化工行業全行業凈利潤約452.8億元,中石化獨家即實現凈利潤326.94億元,占全行業凈利潤72%。另外化纖行業受下游紡織行業不景氣拖累,行業凈利潤增速下滑317%,行業整體處于虧損狀態,虧損22.55億元?;瘜W原料行業景氣上行,全行業實現凈利潤5.375億元,因2013年中期虧損3.254,因此增速顯著。塑料行業增速超過20%,實現凈利潤11.76億元,主要是受益于上游原料價格走低及部分景氣度高的塑料制品公司業績貢獻所致。橡膠行業由于下游景氣度下行,同比增速下滑,僅實現13.4%的增長,凈利潤9.66億元,主要受益原材料價格下降帶來的成本降低?;瘜W制品增長約10%,但是扣非后行業的凈利潤同比下滑1%。

    申萬石油化工行業下分石油加工和石油貿易兩個二級子行業,兩行業均小幅增長。整個申萬石油化工行業中,中石化和廣匯股份的凈利潤增長較為顯著,其中中石化凈利潤增長11.9億元,廣匯能源凈利潤增長6.9億元(公司的扣非后凈利潤僅4.35億元)。其中下滑顯著的有上海石化和華錦股份,凈利潤分別下滑6.04億元和4.32億元。分析來看,整個石油化工行業整體復蘇偏弱,主要依靠中石化的利潤增量,而中石化的業績增長很大程度受益成品油價新的調價機制,使其煉廠的成品油利潤明顯提升。而其他的石化企業由于下游化工產品價格的低迷,整體業績受到拖累。其中廣匯能源的非經常性收益占整個凈利潤的7成。由此我們判斷在國內經濟結構調整完成之前,石油化工行業難以有顯著的價值投資機會,更多的是來自于國企改革帶來的行業重組機會。

    申萬化學原料行業下分純堿、氯堿、無機鹽及其他化學原料四個二級子行業,全行業中純堿和氯堿同比業績增長。純堿行業4家上市公司,扣非后凈利潤增長2.13億元,主要是2013年同期行業虧損顯著,行業總體復蘇不顯著。氯堿行業共計12家上市公司,扣非后凈利潤增長1.54億元,其中內蒙君正和中泰化學的業績增長顯著主要是受益生產原料煤炭價格下滑帶來的成本降低所致,其他公司的復蘇也乏力。無機鹽行業4家上市公司,扣非后凈利潤虧損1395萬元,同比小幅減虧。其他化學原料行業實現扣非凈利潤1.84億元,同比小幅下滑。

    申萬化學制品行業下分氮肥、磷肥、鉀肥等14個二級子行業,全行業整體景氣下滑,其他化學制品和紡織化學用品及農藥增長突出,化肥行業下滑顯著?;瘜W制品行業是整合申萬化工中最大的二級子行業,共計有138家上市公司。2014年中報其他化學產品行業扣非凈利潤提升超過2.8倍,主要是全行業減虧顯著且2013年基數較低的緣故,其中三聚環保、鼎龍股份、奧克股份的業績增長較為顯著,另丹化科技的減虧顯著。紡織化學用品行業扣非凈利潤提升近1.65倍,主要是受紡織染料行業的浙江龍盛和閏土股份的產品受行業環保執法趨嚴導致的產品價格提升帶了的業績大幅增長。另外農藥行業的扣非凈利潤亦增長25.6%,主要是受益草甘膦行業的價格提升帶來的業績增長,增長顯著的是沙隆達、紅太陽、華邦穎泰和中化國際。我們覺得紡織化學品行業和農藥行業的景氣度難以持續,只具備階段的脈沖行情,2014年行業的景氣度將下行?;市袠I2014年有望基本見底,尤其是鉀肥和磷肥有望率先見底并逐步反彈。

    申萬化學纖維行業下分滌綸、維綸、粘膠、氨綸及其他纖維五個二級子行業,全行業景氣下滑明顯,僅氨綸行業反彈顯著。滌綸行業12家上市公司,2014年中報實現扣非凈利潤虧損20億元,同比下滑368%。維綸行業2家上市公司,2014年中報實現扣非凈利潤減虧1.01億元。粘膠行業7家上市公司2014年中報增損0.74億元。

    氨綸行業3家上市公司,2014年中報實現凈利潤4.34億元,同比增長超過15.7%。其他纖維行業3家上市公司,2014年實現凈利潤虧損1583萬元,但是神馬股份扣非凈利潤同比扭虧為盈。

    申萬化學塑料行業下分合成革、改性塑料、其他塑料三個二級子行業,全行業僅其他塑料制品行業景氣度較好,主要受康得新的業績貢獻顯著。合成革行業有5家上市公司,2013年實現扣非凈利潤1.31億元,同比增長約4.4%。改性塑料行業有3家上市公司,2013年實現扣非凈利潤3.41億元,同比下滑20.2%。其他塑料制品行業16家上市公司,2013年實現扣非凈利潤7.03億元,同比增長超過134%,主要是康得新和中達股份的業績貢獻顯著。

    申萬化學橡膠行業下分輪胎、炭黑及其他橡膠制品三個二級子行業,全行業景氣尚可,主要是受益天然橡膠的價格下跌帶來的成本下降。

    輪胎行業有7家上市公司,2014年中報實現扣非凈利潤6.9億元,同比增長約7.8%,其中主要是受上游天然橡膠原料走低帶來的成本下降所致。其他橡膠行業有5家上市公司,2014年中報實現扣非凈利潤2.38億元,同比增長16%,主要是三力士受益上游原料成本下降帶來的業績提升。炭黑行業3家上市公司,2013年實現扣非凈利潤0.38億元,同比增長超過130%,主要是黑貓股份作為行業龍頭增長顯著。

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